メールマガジン「ベトナム株情報」　VOL.19
2009.3.31

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「ベトナム株情報」と未上場株情報最大手のSanOTCが業務提携！OTC（未上場）株価
ボードが「ベトナム株情報」でご覧いただけるようになりました。日別検索・業種別表示
も可能です。
こちらのURLからどうぞ。
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［ご注意！］
・OTC（未上場）株価は参考株価であり、実際の取引株価を示しているものではござい
ません。
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さて、今週のお届け内容はこちら！！

■■CONTENTS■■■

01. 医薬品銘柄、不況の中でもしっかり
02. カテゴリー別　週間☆アクセスナンバーワン！ニュース
　　　（3月23日～29日）
　　　ベト株セレクト
　　　証券全般
　　　金融情報
03. 噂のうわさ話
　　　BMC(ビンディン鉱産)の巻！
04. サイゴン・街角風景
　　　「高騰するライム価格！」
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01. 医薬品銘柄、不況の中でもしっかり

　不況の影響で困難に直面している企業は数多い。更に、事業を中止した企業や、証券
取引所の監督下に置かれることになった企業もある。ところが、2008年第4四半期にも
変わらずに良好な業績で、年間業績も計画通り、或いはそれ以上を達成した企業もあ
る。ホーチミン証券取引所(HOSE)に上場している6社の製薬企業がそうした企業である。

2008年度業績

その6社の中でも売上高そして利益の規模から言って上位に立っているのが
ハウザン製薬[銘柄コード：DHG]である。ただ2008年にDHGの売上高は1兆
5,375億ドン(約85億4,200万円)と前年比21.1％増という高い伸びを達成したが、
税引後利益は1,359億ドン(約7億5,500万円)と、5.9％程度の伸びに留まった。

イメックスファーム[銘柄コード：IMP]は売上高が5,618億ドン(約70億2,250万円)
と前年比24.4％増、税引前利益は622億ドン(3億4,600万円)前年比14.2％増で
あった。ドメスコ医療[銘柄コード：DMC]の売上高は9,378億ドン(約52億1,000万円)
前年比で15.6％増、税引前利益は672億ドン(約3億7,300万円)前年比4.7％増で
あった。

上場したばかりのクーロン製薬[銘柄コード：DCL].、OPC製薬、
チャファコ製薬[銘柄コード：TRA]の3社の中では、DCLの利益の伸び率が最も高い。
DCLは2008年度の売上高が4,749億ドン(約26億3,800万円)前年比33.0％増、税
引前利益は512億ドンと、前年比25.5％増加した。一方売上高が7,802億ドン(約43
億3,400万円)と46.3％という高い伸び率を達成したにも関わらず、税引前利益は460
億ドンと、20.3％の伸びに留まったTRAが、DCLに続いた。OPCだけが、売上高は前
年比21.8％増加したにも関わらず、税引前利益310億ドン(約1億7,200万円)と前年
比8.6％減少した。

成長は持続、ただしスピードは徐々に低下

　しかし、そのほとんどの税引後利益の伸び率は、2007年度に比べると相当減速して来
ている。DCLの税引後利益伸び率は、2007年度の289％から2008年度には25.5％に、
TRAの場合は、139.6％から20.3％に、DHGは47.4％から5.9％に、DMCは32.1％から4.7
％に、IMPは29.0％から14.2％にそれぞれ縮小してきている。

　こうして見ると、IMPの利益の伸び率の下げが最も小さいことがわかる。2007年度と同様、
二桁の伸びを維持できたのは注目すべき事であろう。

　一方、売上高粗利益率は多少改善されたが、TRAとOPCは、それぞれ6.6％・5.6％減少
した。利益率については6社共に減少、DCL0.6％減、DMC0.7％減、IMP1.0％減、DHGと
TRAは共に1.3％減であった。特に、OPCは前年比4.7％も減少した。2008年度にインフレ
が昂進し、その影響で生産コストが高騰したこと、また、DHGとDMCは2008年度から法人
税を納税することになったことが、そうした要因である。

キャッシュポジションを依然維持

　多くの企業は運転資金に困っているが、この6社はネットキャッシュポジションを維持して
いる。ただし、DCLだけは株主資本純負債率が2007年度には14.1％だったが、2008年度
には63.4％へと上昇した。またDMCではマイナス21.7％からマイナス1.04％へと上昇して
いる(DCL以外は全てマイナス)。

キムエン証券の評価

　2009年3月19日の終値で算出した6社の平均PERは12.3倍であり、製薬業界の平均PER
（＝12.9倍）を下回っている。その中では、DHGだけが6社の平均PERより高かった(16.2倍)。
また、最も低いPERはTRAの6.7倍だった。

　2009年度にも、この6社の成長率は更に減速する見通しである。しかし、それでも医薬品
銘柄の、とりわけIMP及びDHGは、長期投資対象として評価されるべきだと考えている。

　その理由は、1)　IMPは2009年第3四半期から新工場を稼動するため、生産能力が向上す
る、2)　DHGは国内の医薬品生産及び販売事業でトップ企業である、3)　国内産医薬品は需
要の約50％しかカバーできない、4)　高くても外国の医薬品なら良いという消費者心理はこの
不景気で徐々に変わって来る、という点を重視しているからである。

キムエン証券(CTCK Kim Eng Viet Nam-KEVS、Phan tich co phieu niem yet, Dau tu chung khoan, 23/3/2009

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02.カテゴリー別　週間☆アクセスナンバーワン！ニュース
（3月23日～3月29日）

このコーナーでは、前週のベトナム株情（http://www.viet-kabu.com）カテゴリー別アクセス数
No.1の記事を皆様にご紹介いたします。
ほかの読者はいったいどのような記事を読んでいるのか・・・？気になるところですね。

それでは、さっそくまいりましょう～。

ベト株セレクト
世界証券市場は既に底入れ
[2009/03/25 JST更新]
http://www.viet-kabu.com/news_d/vietselect/090325021301.html

　世界で最も有名な10人のファンドマネージャーのうちの1人に数えられている米テンプルトン・
アセット・マネジメント(Templeton Asset Management Limitted)のマーク・モビアス氏は、世界
の証券市場は上昇を続けるだろうという認識を示した。

　新興証券市場のMSCI指数は、2008年10月27日に最も低いレベルを付けて以来、26％上昇
している。世界証券市場の主要な株価指数も10％程度上昇し、上海総合指数は28％上昇した。
　
　モビアス氏は、現在新興国市場において、200億ドルの資産を管理運用している。悪材料は
徐々に減少していく傾向が伺えるため、投資家は現在の投資チャンスを逃すべきではない、と
語っている。また・・・・

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をおすませください。決済方法はクレジットカードとWebMoneyが
ございます。
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証券全般
証券市場の4つの兆し
[2009/03/29 JST更新]
http://www.viet-kabu.com/news_d/general/090329024749.html

　VNダイレクト証券(CTCK VNDirect)は、証券市場には潜在的なリスクがあり、予想し難いことを
認めながらも、長期的に見た場合、市場の成長を支援するいくつかの兆しが出てきていることを
指摘した。

　まず基準金利が年利7％に留まり、金利が低く安定していることである。これによって、企業そし
て個人が、投資或いは消費計画を立てるにあたっても、利息面での負担が少なく、安定するように
なってきている。

　次に、ドン．ドル為替レート変動率がプラス．マイナス5％に調整された後、為替レートは安定してい
ることである。変動率が拡大したことで、米ドルへの投資の魅力が減少したと見られている。同時に
レートが安定したことで、国内外の投資家が株式・証券を含むベトナムドン建て資産に安心して投資
が出来る環境が生まれていると指摘している。

　3つ目としては、景気刺激策として、政府による金利支援を受けた貸付が進展し、銀行システムの
資金投入額は154兆ドン(約8,603億3,500万円)に達したことである。企業の資金繰りが改善され、
市中の流動性も高まってる。また外貨建て国債の発行の成功は、政府予算の財源を確保するため
にも重要であるが、第1次は成功した。
　ただしもう1つの・・・・

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金融情報
ドン．ドル為替レート変動率　プラス．マイナス5％に
[2009/03/24 JST更新]
http://www.viet-kabu.com/news_d/finance/090324082749.html

　国家中央銀行は、ベトナムドン・米ドル為替レートの変動率を、現行のプラス・マイナス3％から5％
へ変更することを発表した。3月24日から適用される。

中銀では、2009年第1四半期のCPI(消費者物価指数)や貿易収支の黒字など、ベトナムマクロ経
済指標には積極的な変動が見られることを指摘した。

しかし、経済の柔軟な調整機能を強化するために、3月23日付け決定第622号/QD-NHNNにおい
て、変動率の変更を発表した。

中銀では、この決定により、市場の需給関係により忠実で、より柔軟な為替レートの変動が可能に
なるとしている。同時に銀行及び企業も2009年経営計画をより自主的に建てていくことが出来るとし
ている・・・・

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03.噂のうわさ話

※くれぐれもお取り扱いにご注意ください！！
現地投資家は何を考え、何に基づいて投資をするのか？いろいろと推察しながら、
しかし、あくまでも「噂として」お楽しみください。

※こちらの記事はグローバルリンクアドバイザーズ株式会社が、毎週有料会員向
けに配信しているメールマガジン「ベトナム株通信」の過去記事をご提供いただい
たものから「ベトナム株情報」が独自に選んだ、おもしろい噂を組み合わせて掲載
しています。

◆グローバルリンクアドバイザーズ株式会社については、こちらをご覧下さい。
http://www.gladv.co.jp/adv/in/index.php?s=vietnam

◆「ベトナム株通信」については、こちらをご覧下さい。
http://www.viet-kabu.com/magazine/ad/global/index.php
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ベトナム現地投資家のうわさ話・BMC(ビンディン鉱産)の巻！
（2009年3月9日配信のベトナム株通信第649号より）
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2月の終わりから既に60％弱値を戻していますが、さて果たして第1四半期業績は
噂通りなんでしょうか？
3月9日配信のベトナム株通信第649号からです。

■BMC(ビンディン鉱産)■↑？

経済危機に陥っているというものの、中国の経済成長率は依然高く、チタン需要も高い。そもそも
中国が必要としなくても、チタン需要は世界的なものである。アジア以外でも、北アメリカ、ヨーロッ
パを始め、アフリカ、南アメリカなどで需要がある。中国よりも高い価格で売れることもある。税引後
利益が150億ドン(約8,240万円)と予想されている2009年第1四半期の業績が発表されれば、株
価は大きく上昇するだろう。

04.サイゴン・街角風景

毎週、ベトナムのほのぼの写真をお届けいたします。
今週は「高騰するライム価格！」です。

今週はほのぼのではなく、ちょっと困った話。
ベトナムで｢ライム｣といえば、フォー、ミエン
などの麺に必ず添えられてくるほか、シーフ
ード料理にも絞り汁と塩を混ぜたものをつけ
汁に、また、絞り汁をソーダで割ったものが
清涼飲料水として親しまれており、まさにベ
トナム料理・ベトナムの食卓に欠かせないも
の。しかし、ここ数ヶ月、ライム価格に異変が
起きている。大変な勢いで値上がりしている
のだ。ベトナム人スタッフの調査によれば、
今年の１月は酷暑が続いたため、これがライ
ムの不作を招いたものによるらしい。3月14日
付けの新聞記事では、１週間で５倍にも価格
が跳ね上がったと伝えている。いきおい、あ
ちこちの食堂では、メニュー価格の値上げ、
ということになるのだろう。
(photo by C*M)

今回は、ここまでです。

最後まで、お読みいただきましてありがとうございます。
今後とも、「ベトナム株情報」を宜しくお願いいたします。
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※このメールの内容は、（提供された）お客様限りでご利用ください。メールの内容の
いかなる部分も、電子的または機械的な方法を問わずいかなる目的であっても、複
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